摘要：9月的CPI和PPI達(dá)到-0.8%和-7%，中國物價指數(shù)歸零的速度恐怕要低于預(yù)期。盡管M1與M2增速雙雙刷新近15年歷史新高，達(dá)到29.51%和29.31%，M1增速此次超過M2增速，而中國歷史上，M1出現(xiàn)20%以上的高增長皆與高通脹所伴隨。

　　近日，北京大學(xué)CCER中國經(jīng)濟(jì)觀察第19次報告會公布的“朗潤預(yù)測”顯示，“四季度GDP增速有望達(dá)到10.6%，CPI有望轉(zhuǎn)正并增長0.5%。”

　　9月的CPI和PPI達(dá)到-0.8%和-7%，中國物價指數(shù)歸零的速度恐怕要低于預(yù)期。盡管M1與M2增速雙雙刷新近15年歷史新高，達(dá)到29.51%和29.31%，M1增速此次超過M2增速，而中國歷史上，M1出現(xiàn)20%以上的高增長皆與高通脹所伴隨。

　　但是，我們還能用中國的消費(fèi)物價指數(shù)來研判中國通脹和通縮嗎？現(xiàn)行的中國的CPI成分構(gòu)成，可以說以食品和制成品為主導(dǎo)。統(tǒng)計局所采用的八大類商品和服務(wù)中，其中食品權(quán)重占34%，雖然國內(nèi)糧食價格也受到國外價格的沖擊，但農(nóng)產(chǎn)品基本處于國內(nèi)封閉運(yùn)行。貨幣因素也可以影響到農(nóng)業(yè)生產(chǎn)成本，如城市生活成本的上升直接拉高務(wù)農(nóng)的機(jī)會成本，境外的貨幣因素所造成的輸入性通脹推動農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價格上漲等等，但由于封閉運(yùn)行，這個過程還是緩慢而疲弱。

　　我們看到的，由于食品價格呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性特征，而其占比在CPI中的決定性，所以中國的CPI也有很明顯的季節(jié)性因素，一方面顯示豬肉價格對消費(fèi)物價指數(shù)確有重要影響，另一方面也反映出食品占CPI權(quán)重達(dá)三成的比例過高。具體看，這種季節(jié)性有年度的，如所謂CPI的“豬周期”，也有月度的，如一年中中國的月度CPI隨農(nóng)產(chǎn)品價格波動而呈現(xiàn)出明顯的“前高后低”的規(guī)律。所以，若以CPI變化趨勢來揣測中國貨幣部門明年是否會加息，恐怕都很難。因?yàn)槿绻麤]有大的外部沖擊的話(如美金的突然崩跌)，明年的月度CPI將呈現(xiàn)典型“前高后低”的季節(jié)性規(guī)律，一季度左右沖頂后，會出現(xiàn)自然回落，若如此趨勢，央行還有必要加息嗎？

　　再看CPI的制成品成分。衣著占比9.1%，家電占比6%，交通運(yùn)輸(汽車)占比10.4%，合計權(quán)重高達(dá)26%。眾所周知，這些制成品(中國是全球最大供貨商)被龐大的產(chǎn)能壓制著，很難漲升，甚至成為每年拉低CPI的主要因素。這就是很多專家講中國過剩產(chǎn)能壓制通脹的理由。而中國的家庭日常中對于這些可選消費(fèi)品的需求真有那么大嗎？

　　再看服務(wù)類的價格成分，娛樂教育14.2%，醫(yī)療10%，住房13.2%。教育、醫(yī)療和住房這倒是中國家庭的必選消費(fèi)品。教育和醫(yī)療的權(quán)重，雖然根據(jù)統(tǒng)計局的說法是按照正常嚴(yán)格的調(diào)查程序所獲取的比例，完善的社保體制下的發(fā)達(dá)國家或是確當(dāng)?shù)某Ｓ梅椒�。但是中國的教育和醫(yī)療體制的改革和社會保障體制的不健全，現(xiàn)行調(diào)查的權(quán)重就未必反應(yīng)中國家庭的真實(shí)需求結(jié)構(gòu)。統(tǒng)計調(diào)查顯示他們教育和醫(yī)療支出比重不大，但這不是因?yàn)闆]有需求，而是無力消費(fèi)，因?yàn)閷τ谒麄儊碚f，教育和醫(yī)療價格的“通貨膨脹”實(shí)際是無窮大。

　　住房價格的飆漲卻無法在當(dāng)下的中國的物價指數(shù)中反映，這是統(tǒng)計飽受詬病的最主要的地方。盡管按照發(fā)達(dá)國家的國際慣例，購房為投資行為，而非消費(fèi)行為的界定，不應(yīng)計入消費(fèi)物價指數(shù)。但是請不要忘記，這其中一個重要的隱含前提。那就是，在成熟經(jīng)濟(jì)中，購房與租房的比例已經(jīng)趨于相對比較穩(wěn)定，房價與租賃價格偏離不會太大，如此房價實(shí)際上是以“虛擬租金”的形式在CPI中加以體現(xiàn)。CPI度量購買力的誤差較小。

　　而中國房地產(chǎn)商品市場的發(fā)展還處于初級階段，加之眾多缺陷，中國民眾購房需求遠(yuǎn)大于其他國家，因而，物價指數(shù)遠(yuǎn)脫離居民的真實(shí)感受也不足為奇。今年中國不少核心城市的房價飚升了30%，而物價指數(shù)確還在負(fù)值運(yùn)行。毋庸置疑，房價上漲將成為削弱居民購買力，導(dǎo)致CPI低估物價水平、誤導(dǎo)決策的首要原因。

　　中國央行貨幣政策司司長張曉慧近期以個人名義發(fā)表的文章指出，金融調(diào)控有必要更加關(guān)注更廣泛意義上的物價穩(wěn)定，進(jìn)一步探索和研究更好衡量物價總體水平的方式、方法�？紤]到房地產(chǎn)價格的變動趨勢相對穩(wěn)定，且與經(jīng)濟(jì)周期變化相吻合，可首先探討將房地產(chǎn)價格變動納入整體物價指數(shù)中。