摘要：10月26日到29日，美元以“三陽(yáng)一陰”的表現(xiàn)進(jìn)行回應(yīng)。超預(yù)期的首次GDP轉(zhuǎn)正并沒(méi)為美元帶來(lái)持續(xù)上漲的動(dòng)力，美元正在逐漸變得“叛逆”。

　　上周，印度、挪威央行先后緊收貨幣，美國(guó)GDP一年來(lái)首次轉(zhuǎn)正，史上最大規(guī)模的單周美國(guó)國(guó)債拍賣，一系列左右近期美元走勢(shì)的事件連續(xù)發(fā)生。

　　10月26日到29日，美元以“三陽(yáng)一陰”的表現(xiàn)進(jìn)行回應(yīng)。超預(yù)期的首次GDP轉(zhuǎn)正并沒(méi)為美元帶來(lái)持續(xù)上漲的動(dòng)力，美元正在逐漸變得“叛逆”。

　　壞消息時(shí)表現(xiàn)好

　　好消息時(shí)表現(xiàn)壞

　　10月26日，在上周第一交易日剛剛開(kāi)盤兩小時(shí)內(nèi)，道瓊斯指數(shù)便由上漲100點(diǎn)轉(zhuǎn)為下跌100多點(diǎn)。隨后，同樣的轉(zhuǎn)換也發(fā)生在了黃金與石油期貨市場(chǎng)上，金價(jià)與石油期貨價(jià)格分別從早期的漲勢(shì)中下跌了10美元與2美元。市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒開(kāi)始聚集。

　　同一天，美國(guó)財(cái)政部創(chuàng)紀(jì)錄的單周拍賣1230億美元國(guó)債的計(jì)劃也開(kāi)始實(shí)施。2009年最后一次發(fā)行的5年期通脹保值債券(TIPS)，再次受到市場(chǎng)歡迎，投標(biāo)倍數(shù)為3.1倍，超過(guò)了過(guò)去六次同類債券拍賣的平均倍數(shù)。市場(chǎng)對(duì)TIPS的熱衷也從另一個(gè)側(cè)面暗示了對(duì)稍后幾天發(fā)行的普通型2年期、5年期、10年期、30年期債券的冷淡。加之美聯(lián)儲(chǔ)即將完成回購(gòu)3000億美元國(guó)債計(jì)劃給市場(chǎng)造成的憂慮，債市出現(xiàn)拋盤。4種國(guó)債價(jià)格均出現(xiàn)下跌，其中10年期國(guó)債收益率創(chuàng)下兩個(gè)月高點(diǎn)至3.57%。

　　三方受堵的投資者開(kāi)始涌向匯市。在避險(xiǎn)資金的追捧與德國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)走軟消息的雙重壓力下，從紐約市場(chǎng)午盤開(kāi)始，美元對(duì)歐元自14個(gè)月低點(diǎn)發(fā)起強(qiáng)勁反彈，短線漲幅超過(guò)百點(diǎn)。在攻破1.50重要心理關(guān)口后，美元對(duì)歐元刺穿1.4900整數(shù)點(diǎn)位，最終上探至1.4870。美元指數(shù)也由75.409升至76.011。三個(gè)利空促成了美元的利好。

　　10月27日，來(lái)自美國(guó)咨商會(huì)的利空消息再次助漲了美元。美國(guó)10月份消費(fèi)者信心指數(shù)意外由9月份的53.4降至47.7。投資者對(duì)全球的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇根基產(chǎn)生動(dòng)搖。歐元對(duì)美元再次攻下1.4800整數(shù)點(diǎn)位，下跌至2周新低1.4785。

　　10月28日，就在市場(chǎng)焦急等待第三季度GDP數(shù)據(jù)的前一天，美國(guó)9月新屋銷售在連續(xù)5個(gè)月上升后的意外下降，與高盛將美第三季度GDP預(yù)期由3.0%下調(diào)至2.7%的消息，同時(shí)刺激著投資者對(duì)美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的擔(dān)憂情緒，市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的熱情再次冷靜。道指收盤下滑119.48點(diǎn)，跌幅為1.21%，石油與黃金期貨也分別下跌了2.09美元和5美元。在債市，投資者也將興趣集中在了對(duì)美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債的關(guān)注上，當(dāng)日發(fā)行的410億美元5年期國(guó)債拍賣需求疲弱。美元對(duì)非美貨幣連續(xù)第三天全線走高。澳元對(duì)美元、紐約對(duì)美元、歐元對(duì)美元都觸及兩周新低。最終歐元對(duì)美元收?qǐng)?bào)1.4708。市場(chǎng)分析師普遍預(yù)計(jì)，如果歐元對(duì)美元跌破1.4700重要技術(shù)支撐點(diǎn)位，那么歐元能繼續(xù)走弱至1.46下方。美元指數(shù)也突破21日均線，反彈至76.48。

　　10月29日，GDP首次轉(zhuǎn)正的樂(lè)觀情緒從一開(kāi)市就顯露出來(lái)，股市和期貨市場(chǎng)開(kāi)盤即走出上漲曲線。受復(fù)蘇不穩(wěn)情緒壓制多天的投資者紛紛開(kāi)始拋售美元。歐洲匯市早盤美元指數(shù)順勢(shì)震蕩滑落至76.33時(shí)段新低，歐元對(duì)美元攀升至1.4736的日內(nèi)新高。9點(diǎn)30分，美國(guó)商務(wù)部宣布美國(guó)第三季度恢復(fù)增長(zhǎng)，GDP超出預(yù)期0.2%,為3.5%。消息一出，歐元對(duì)美元從1.4726點(diǎn)位急劇走高，隨后突破1.4800整數(shù)點(diǎn)位，上揚(yáng)至1.4846，較日內(nèi)低位最終反彈超過(guò)150點(diǎn)。

　　“壞消息時(shí)表現(xiàn)好，好消息時(shí)表現(xiàn)壞。在經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，美元作為避險(xiǎn)貨幣的特性愈加明顯。避險(xiǎn)貨幣的逆周期性漲跌也將成為美元未來(lái)走勢(shì)的重要特點(diǎn)。因此美元的跌勢(shì)并不會(huì)簡(jiǎn)單地隨著美國(guó)GDP的轉(zhuǎn)正而結(jié)束。”中國(guó)現(xiàn)代國(guó)際關(guān)系研究院世界經(jīng)濟(jì)研究所長(zhǎng)陳鳳英說(shuō)，“美元的這種叛逆也只有在美國(guó)經(jīng)濟(jì)真正進(jìn)入復(fù)蘇后才有可能扭轉(zhuǎn)。”

　　轉(zhuǎn)正不等于衰退結(jié)束

　　與進(jìn)入復(fù)蘇相比，衰退是否已經(jīng)結(jié)束成為了美國(guó)目前首先要斷定的問(wèn)題。單憑一個(gè)季度的GDP轉(zhuǎn)正并不能成為經(jīng)濟(jì)已經(jīng)結(jié)束衰退的確證，市場(chǎng)也以自己一周的反復(fù)質(zhì)疑給予了充分的證明。

　　作為最權(quán)威的認(rèn)證——美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)研究局更是嚴(yán)謹(jǐn)?shù)赜盟捻?xiàng)標(biāo)準(zhǔn)作為經(jīng)濟(jì)衰退開(kāi)始與結(jié)束的依據(jù)，即國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)、實(shí)際收入、就業(yè)情況、工業(yè)生產(chǎn)和批發(fā)零售的銷售額。當(dāng)這四項(xiàng)指標(biāo)呈現(xiàn)大幅度下降，延續(xù)超過(guò)幾個(gè)月時(shí)就視為衰退，反之則意味著衰退結(jié)束。目前，在這四項(xiàng)指標(biāo)中，只有GDP和工業(yè)產(chǎn)出在第三季度開(kāi)始反彈，而非農(nóng)就業(yè)和實(shí)際收入數(shù)據(jù)仍顯低迷。處在26年高位的9.8%失業(yè)率將嚴(yán)重制約國(guó)家經(jīng)濟(jì)研究局得出美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)束衰退的定論。

　　按照美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的建議，如果想讓失業(yè)率有所下降，那么美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增幅必須持續(xù)達(dá)到3.0%的水平。在轉(zhuǎn)正的第三季度GDP中，消費(fèi)者支出對(duì)其貢獻(xiàn)最大，為2.36個(gè)百分點(diǎn)。但這一成績(jī)是與美國(guó)政府大規(guī)模刺激措施，例如舊車換現(xiàn)金計(jì)劃刺激消費(fèi)分不開(kāi)的，當(dāng)刺激作用在第三季度用盡，創(chuàng)紀(jì)錄的失業(yè)率無(wú)法支持美國(guó)接下來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　“目前美國(guó)最有可能采取的恢復(fù)增長(zhǎng)的措施仍將是擴(kuò)大出口，這樣既可以創(chuàng)造就業(yè)崗位又可以使經(jīng)濟(jì)得到增長(zhǎng)。按這一邏輯，從結(jié)束衰退，到復(fù)蘇確立以至達(dá)到潛在增長(zhǎng)的這一長(zhǎng)期時(shí)間內(nèi)，美國(guó)實(shí)際上都不需要太過(guò)強(qiáng)勢(shì)的美元。”陳鳳英說(shuō)。

　　26日和28日，印度和挪威央行分別通過(guò)要求銀行增加債券撥備和直接加息25個(gè)基點(diǎn)等手段打開(kāi)了收緊貨幣政策的通道。與此同時(shí)，利率期貨價(jià)格則暗示，多次出現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)聲明中的將利率長(zhǎng)時(shí)間維持在特別低位的表態(tài)仍將適用，市場(chǎng)預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)將在明年第三季度才能加入加息隊(duì)伍。其它央行的加息在給美聯(lián)儲(chǔ)帶來(lái)壓力的同時(shí)，也為美元走軟做好了鋪墊。“在這種預(yù)期之下，率先升息的貨幣一定會(huì)受到投資者的追捧，反之美元將會(huì)繼續(xù)走軟。”瑞銀集團(tuán)首席貨幣策略師MansoorMohi-uddin表示。

　　資產(chǎn)泡沫正在形成

　　正當(dāng)美國(guó)試圖通過(guò)美元貶值走出衰退之際，另一個(gè)有可能制造出更大麻煩的泡沫——資產(chǎn)泡沫也正在形成。

　　美聯(lián)儲(chǔ)接近于零的利率正在使美元淪為最廉價(jià)的融資貨幣，投資者通過(guò)借入大量美元，投資在包括股票和大宗商品在內(nèi)的資產(chǎn)中，這種“套息交易”被末日博士魯比尼認(rèn)作是“危機(jī)之母”。

　　“我們當(dāng)前最大的風(fēng)險(xiǎn)在于我們正在種下引爆下一場(chǎng)金融危機(jī)的種子，資產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)和金融部門的基本面完全背道而馳。”魯比尼警告說(shuō)。“這種泡沫引發(fā)的危害有可能使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)遭遇二次觸底。”

　　來(lái)自摩根士丹利的最新的數(shù)據(jù)也印證了魯比尼的這種擔(dān)憂。摩根士丹利資本國(guó)際全球發(fā)達(dá)國(guó)家指數(shù)自今年3月9日低點(diǎn)以來(lái)已經(jīng)大幅上漲了65%，摩根士丹利新興市場(chǎng)指數(shù)更是達(dá)到驚人的飆升了96%。同時(shí)，追蹤19種商品期貨價(jià)格變動(dòng)的路透杰富瑞商品期貨指數(shù)也上漲了33%。

　　魯比尼認(rèn)為，只有隨著美聯(lián)儲(chǔ)的加息，這種套利活動(dòng)才能得到逆轉(zhuǎn)，美元才會(huì)終將觸底。

　　“實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨的危險(xiǎn)不在于貨幣政策的正�；�，而在于這一步來(lái)得太遲。”英國(guó)獨(dú)立策略公司總裁大衛(wèi)·羅奇說(shuō)。